Semana en la que la reunión de la FED ha convivido con referencias industriales y de precios; ¿Novedades desde la FED? No en decisiones, con el mantenimiento de la frase los tipos permanecerán bajos durante un periodo prolongado de tiempo, y continuación del programa de compra de activos hipotecarios. Sí en matices sobre el discurso macro: más positivos sobre el mercado laboral (de va cediendo el deterioro a se estabiliza), y sobre las inversiones en software y equipos (de parece repuntar a han subido significativamente). Atentos a dos cambios: desaparece la alusión a los inventarios (¿peso menor en los próximos PIB trimestrales?), y nueva referencia al mercado inmobiliario del que comentan las malas cifras (caídas o crecimientos nulos en niveles mínimos). En suma, mejora progresiva del discurso y un tema a seguir, el inmobiliario, y nuevamente con disidencias puntuales (Hoening). En cuanto a las encuestas industriales, saldo neutro desde el Empire Manufacturing y positivo de la Fed de Filadelfia. Los datos a febrero muestran la mejora continuada de la actividad industrial y repuntes en la capacidad de utilización (72,7%) pero aún lejos de los niveles en los que la FED suele iniciar subidas de tipos (80%). Como indicador de crecimiento, el LEI sigue acelerándose (8,7% YoY) y apuntando a fuertes tasas YoY del PIB. Las cifras de precios a febrero siguen sin poner de manifiesto presión inflacionista alguna, ni desde las cifras industriales (PPI con caídas en febrero mayores de lo esperado y cifras core muy cómodas: 1% YoY), ni desde las de consumo (IPC, por debajo de lo esperado, 2,1%; tasa core también a la baja: 1,3%). Las subidas de tipos, tanto desde Bernanke, como por la vía de los precios/desempleo/capacidad utilizada aún no resultan cercanas. Datos inmobiliarios mixtos, con lecturas inferiores a lo esperado en datos de confianza (NAHB: 15 vs. 17 ant. y est.), y mejores cifras de permisos de construcción y viviendas iniciadas en febrero. De momento, seguimos a la espera de datos de marzo/abril (no afectados por las malas condiciones climáticas) para un juicio más claro sobre el momento inmobiliario.

Grecia ha vuelto a acaparar la atención en Europa, no tanto por las novedades desde el ECOFIN como desde las agencias de rating El Ecofin dio algunas pistas sobre la eventual ayuda a Grecia (coordinada, vía préstamos bilaterales), pero, nuevamente, sin concretar cifra/países/calendario/condiciones. Próxima cita con la reunión de Jefes de Gobierno el 25-26 de marzo, pero también parece improbable lograr detalles en este foro. Según el Ministro de Finanzas alemán (Schaeuble) no hay decisiones políticas porque no se da la circunstancia de una insolvencia inminente. Por otro lado sensación de jaula de grillos en el seno de la UE, con Merkel pidiendo la posibilidad de poder excluir de la Eurozona a los países que incumplan repetidamente, Trichet considerando absurda esta posibilidad, y mientras desde Grecia no descartando llamar a la puerta del FMI. Fue S&P retirando a Grecia de la lista de creditwatch negativo (y por tanto de la amenaza inmediata de bajada de rating) la que supuso un mayor espaldarazo. Curiosa la actitud de la agencia que tras ser ultraortodoxa en su juicio anterior, pasa ahora a un estadio (outlook negativo) donde contempla eventuales rebajas de calificación en el plazo de 18-24 meses si el Gobierno fracasa en la implantación del plan. Entre las referencias macro destaca la encuesta ZEW, mejorando las estimaciones pero nuevamente a la baja desde la cifra anterior y con avances en las condiciones actuales. Con todo, el mercado parece fijarse cada vez menos en el dato en cuanto a que pierde en este punto capacidad predictiva en relación con el IFO, más seguido. En cuanto a los precios, IPC a febrero, sin novedades (tasa general 0,9% YoY, tasa core 0,8% YoY), y sin asomo de presiones inflacionistas.

Reunión del Boj en el centro de las miradas, en una semana sin novedades desde los emergentes. En Japón, el BoJ no defraudó al mercado y amplió las facilidades crediticias a 3 meses a las entidades financieras. En concreto duplicó la cifra hasta los 20 bill. de yenes (222.000 mill. de dólares), manteniendo el juicio sobre la economía (en recuperación) y los tipos (0,10%). El mercado parece haber hecho la lectura de que esta medida es aún insuficiente, más un guiño político que clara solución económica, y que vendrán más de este tipo. El próximo mes, con la revisión trimestral de las previsiones macro, puede ofrecer una oportunidad para más medidas Dentro de los emergente nos fijamos en Brasil, reunión del COPOM, con mantenimiento de tipos, cuando buena parte del mercado esperaba subida de 50 p.b. Parece que posponen la subida a abril ante la falta de claridad de los datos de precios (¿más altos temporalmente por efecto comparativo?). Desde la India, cifras de precios al alza y por encima de lo esperado (9,89% YoY en los precios al por mayor).

Semana de escasos cambios en las referencias gubernamentales; A primeros de semana compras en la renta fija americana, en todos los tramos, con los mayores movimientos concentrados tras las reunión de la FED, para luego vivir deshacer el movimiento con rumores el jueves sobre posible subida de la tasa de descuento por parte de la FED . Ligeras compras en la curva europea, con un dos años de nuevo por debajo del 1%. En cuanto a la renta fija corporativa, semana de nuevos avances, con niveles de spreads en lecturas de junio 2008.

Semana de movimientos marcados en algunas divisas; Dólar: dos partes en la semana, marcadas por Grecia y las declaraciones a las que antes aludíamos. La primera con la mayor tranquilidad que llevó al cambio a niveles por encima del 1,38, la segunda, más negativa para el euro ante los nuevos temores sobre la falta de respuesta unánime. Libra: semana de recuperación, al hilo de un mejor dato de empleo de lo esperado. Mantenemos los niveles de 0,92 -0,94 de cara a una entrada. Yen: sin grandes cambios (niveles en torno a 90) pese a la decisión del BoJ de impulsar el crédito, que en el mes de diciembre fue del detonante para el salto depreciatorio desde 86 a 90. El yen a la espera de más medidas.

Dentro de las materias primas, ligeras subidas. En relación con el crudo, reunión de la OPEP, sin cambios en cuotas/producción. Algunos miembros (Angola) suben el rango de tranquilidad de los 70-80 dólares a los 80-90 dólares/barril. Aunque nuestra visión estratégica es positiva, y seguimos pensando en la posibilidad de sorpresas desde la demanda, creemos buena opción cerrar tácticamente las posiciones abiertas en niveles en el entorno de los 70 dolares.