Semana de novedades macro menores. Hemos seguido con referencias inmobiliarias que apenas modifican lo conocido. Datos de ventas de viviendas de primera y segunda mano de febrero, con nuevos mínimos en las primeras (308k) y sin grandes sorpresas en el segundas (5,02 mill.), dentro de niveles muy bajos. Desde los precios, mejores noticias desde el mercado de primera vivienda, con ligeros repuntes. Con todo, seguimos a la espera de datos de marzo/abril (no afectados por las malas condiciones climáticas) para un juicio más claro sobre el momento inmobiliario. Desde el lado de la inversión, tercera de las encuestas previas al ISM, la Fed de Richmond, que apunta a nuevas mejoras. Se suma así a un positivo dato de la Fed de Filadelfia y un neutro Empire Manufacturing. Buenos antecedentes pues para el ISM (57 est.). Y dejando de lado las encuestas, las cifras reales de inversión vistas a través de los datos de pedidos de bienes duraderos, con sensación mixta: mejorando las cifras previas gracias a la fuerte mejora en defensa y con una cifra actual muy apoyada en aviación. Con todo, el dato depurado (ex defensa y aviación) siguió mejorando tanto en pedidos como en nuevas órdenes. Por sectores, lecturas positivas para maquinaría y ordenadores y más negativas para equipos de comunicación y electrónica...De momento, se mantiene inalterada el dibujo de intensa recuperación esbozado en la estrategia. Por el frente del consumo, buena cifra de peticiones semanales de desempleo (442k vs. 450k est.,), mejorando la percepción reciente de empeoramiento de esta referencia y rebajándose la media de 4 semanas a 453k. Cerrando la semana, datos finales de PIB de 4t y de Confianza de la Universidad de Michigan.

Jornadas destacadas en Europa, donde Grecia ha vuelto a eclipsar a la gran semana de encuestas empresariales en la Zona Euro Tras una nuevas jornadas de desencuentros, acuerdo final en la cumbre de Jefes de Gobierno europeos sobre la eventual ayuda a Grecia. Recoge las pistas ya promovidas desde el Ecofin de la semana anterior (coordinada, vía préstamos bilaterales), pero va más allá, con victoria de la posición alemana. ¿Novedades? Será una solución de último recurso (solo si Grecia está al borde del default, no basta con que los tipos a los que emita en primario sean altos), vía préstamos bilaterales y voluntarios (España, Holanda y Austria ya han mostrado su predisposición), con derecho de veto a la posibilidad de movilizar recursos, y con papel relevante del FMI. Esperamos que de corto plazo, reduzca la tensión vivida en determinados mercados (euro, RF periférica).

De medio plazo, la Eurozona sigue inmersa en la necesidad de más ajustes, no sólo presupuestarios sino estructurales. Las dudas en torno al proyecto europeo van a tardar en disiparse. Como muestra, varios botones: es el comienzo de la desintegración de la Eurozona (consejero del Gobierno británico). Grecia hará default en algún momento cercano en el tiempo (estratega de UBS). Grecia es la punta del iceberg (Vicegobernador del Banco Central Chino).

Volviendo a la macro, muy positivas sensaciones desde las encuestas, tanto desde los PMIs de Francia, y muy especialmente de Alemania, como desde el IFO. Nos fijamos en los altos niveles de PMI manufacturero en Alemania, que claramente está tomando la delantera a Francia, y en la muy positiva extensión de la mejora al sector de servicios. En cuanto al IFO, mejoras tanto en el componente de expectativas (101,9) como en el de situación actual (98,1), superando en ambos casos las cifras esperadas por el mercado. Dentro de la Eurozona, datos de M3, retomando las caídas mensuales (-0,4% MoM vs. -0,2% est.), por encima de lo esperado y medidas de 3 meses de -0,2%. El préstamo al sector privado sigue siendo débil, y sólo algunos segmentos como el hipotecario registran tímidas mejoras. Otra señal más de la ausencia de presiones para el BCE en relación con los tipos, y también del reto para la recuperación económica... sobre las sombras en torno al crecimiento europeo, palabras de uno de los miembros del BCE, Wellink, sobre la amenaza de una W en la recuperación del PIB en Europa (y en Japón).

No lo compartimos, pero sí el hecho de que la recuperación es más débil en estas zonas que en EE UU. En Reino Unido, fuertes cifras de ventas retail (1,6% MoM, 5,4% YoY ex gasolina) junto a datos de IPC ligeramente por debajo de lo esperado (3% YoY tasa general, 2,9% tasa core). Semana además de presentación de presupuesto, con novedades menores y más centradas en el lado de los impuestos (rentas altas, alcohol, menor deducción por pensiones, viviendas caras). Optimismo sobre las previsiones de crecimiento (PIB 011-012 3-3,5%). Juicio del mercado: ligeramente negativo.