Semana de reunión de la FED, con escasa novedades en un discurso más optimista sobre el empleo: ¿Qué dijo Bernanke? Juicio a mejor sobre la economía: ¿sigue fortaleciéndose? y más importante alusión al mercado laboral está empezando a mejorar (antes sólo estabilizándose). Por lo demás, mantiene la célebre frase sobre los tipos (bajos durante un periodo prolongado de tiempo). Por lo tanto, compás de espera y con la vista puesta en los datos de empleo. En esta semana, pocas novedades desde ese frente con unas peticiones semanales de desempleo sin grandes sorpresas (448k).

Desde los datos, muy buen dato de confianza de los consumidores (Conference Board), al alza y mejorando las estimaciones (57,9 vs. 53, 5 est. y 52,3 ant.). El componente laboral sigue en niveles aún deprimidos, pero parece comenzar una tímida vuelta. En el frente industrial, indicadores de confianza previos al ISM de la próxima semana. Excelente FED de Richmond (30 vs. 10 est. y 6 ant.) Cerrando la semana, primera estimación del PIB 1t010 sin apenas sorpresas en cifra agregada (3,2% QoQ anualizado vs. 3,3% est.), pero con mejor comportamiento del consumo (3,6% vs. 3,3% est.). Consumo que vuelve a recuperar un papel preponderante aportando el 80% de la subida en el PIB. Positivo además el hecho de que la aportación se produzca desde los distintos componentes, aunque destacando el consumo de bienes duraderos, y en ese caso no por el componente de autos, sino otros como el de mobiliario. Desde la inversión, la esperada aportación positiva de los inventarios (1,57%), que afortunadamente pierde protagonismo ya en este dato frente al consumo, adelantándose a lo que podía ser el escenario a comienzos de año. En el resto de componentes de la inversión, avanza la partida relativa a equipos, mientras persiste la debilidad en estructuras y nos encontramos con aportación negativa en residencial, lo que supone escasa novedad habida cuenta de los pobres datos de los meses de enero y febrero del mercado inmobiliario.

De vuelta a Europa, Grecia sigue en el centro del huracán en una semana intensa también en los mercados periféricos y con escasas referencias macro; Duro discurso de Merkel a comienzo de semana que ponía en tela de juicio la ayuda alemana, condicionándola a nuevos esfuerzos fiscales en Grecia. S&P, rebajaba el rating para Grecia (3 escalones hasta BB+), Portugal (dos escalones, A-) y España (1 escalón, hasta AA). Con los spreads disparados, cierta calma tras los rumores de que el FMI podría dar más dinero (10.000 mill. de euros adicionales) y el mensaje de compromiso alemán con el euro en la conferencia tripartita FMI-BCE-Gobierno alemán. Mientras tanto, los reguladores griegos prohíben short-selling hasta el 28/06. Por último, nuevas medidas griegas, intensas, importantes (24.000 mill. de euros): retraso de la edad de jubilación, congelación salarial funcionarios durante 3 años y pérdida pagas extras, ajustes en pensiones, subida impuestos especiales e IVA. Junto a Grecia, Portugal se suma a una cierta austeridad, adelantando a 2010 los recortes previstos para 2011. Y podría venir también España con anuncios en el mismo sentido.

Claves para los próximos días: final de negociaciones con Grecia y discusión ante el Parlamento alemán de la ayuda (7/05), ayuda que debería de estar cerrada en torno al 10/05 (19 de mayo fecha de vencimiento de 8.500 mill. de euros). La pelota sigue en el tejado alemán durante toda la próxima semana por lo que no se puede descartar otros momentos de volatilidad.

Desde los datos, mejora de la confianza del consumidor en Alemania, aunque la correlación con el consumo dista de ser perfecta. Datos de precios, sin grandes sorpresas en la Zona Euro (1,5% YoY) y ligeramente por debajo de lo esperado en Alemania (1% YoY vs. 1,2% est.). La inflación, ni desde el IPC ni desde la M3 (-0,1% MoM en marzo) siguen sin ser una preocupación de c/p en Europa (ex UK).

Siguiendo con el tema Griego, se puede hacer la siguiente comparativa con España: A clara distancia en niveles de endeudamiento/PIB: a menos de la mitad de las cifras griegas en estas referencias, tanto en 2010 como en 2011. Con vencimientos más distribuidos en el tiempo: sin necesidades tan apremiantes como los griegos o los propios portugueses. Sin los mismos problemas de credibilidad: el déficit español no ha sido revisado al alza ni Eurostat ha dudado de las cifras. Con menos desequilibrios por cuenta corriente: el saldo balanza exterior-presupuestaria es más favorable en España que en Grecia.

Buenos datos conocidos en Japón, tanto desde el consumo como desde la inflación. Muy buen dato de gastos de los hogares (4,4% YoY) y de ingresos salariales, por fin en positivo (0,8% YoY). Siguen sumándose así buenas cifras desde el consumo, a las ya conocidas la semana previa (ventas supermercados, confianza, indicador actividad terciaria). Estabilidad, aunque sin mejoras en la cifra de paro (5%). Reunión del BoJ, con el esperado mantenimiento de tipos (0,1%) y sin novedades en el apoyo a los bancos, aunque sigue insistiendo en la necesaria colaboración desde el crédito (a más).

Mientras que en la renta fija jornadas marcadas por el recrudecimiento de la volatilidad en torno a Grecia, en un temor extensivo no sólo a las referencias periféricas sino a las tradicionales refugio. Nueva semana de pánico en Grecia. Dejando de lado la curva griega, con unos 2 años que llegó al 19%, fuerte ampliación de diferenciales, por este orden de más a menos: Portugal, Irlanda y España. En la curva americana, semana de subastas con muy buena aceptación (ratios bid/cover en el entorno de las 3 veces). La renta fija ha seguido actuando como refugio con compras tanto en el en el corto plazo como en el largo plazo (-6 p.b.), y una curva sin mayor aplanamiento.

Cruce Euro-Dólar con fuerte volatilidad, habiendo cotizado próximo a 1,31 y buscando ahora acomodo en el rango 1,32-1,34. De solucionarse la ayuda para Grecia podríamos ver alguna figura adicional para el euro (1,35 aprox.). A más plazo, mantenemos la posición estratégica más favorable para el dólar. Dentro de las materias primas, oro al alza, apoyado por la tensión sistémica en torno a Grecia y con aumento del flujo de compras. Crudo estable en los 86 dólares. Mientras tanto, fuertes recortes en el mundo de los metales básicos, pese a los mejores datos de inventarios.