“Las pruebas de estrés, a pesar de las imperfecciones, y de algunas interpretaciones generosas y oportunidades perdidas, deberían ayudar a reducir los riesgos de la deuda soberana española, aminorando las incertidumbres y apoyando los fondos de los bancos europeos más fuertes y su valoración”, concluyen los expertos de Morgan Stanley. Con independencia de esas “imperfecciones” o de esas “oportunidades perdidas” en cuanto a la metodología aplicada, los tests de estrés han servido para demostrar que el sector financiero español no está tan dañado como pensaba el mercado.

Desde UBS aseguran que las necesidades de capital de los bancos españoles, 1.835 millones de euros, están “bastante por debajo” de lo que estimaba el mercado, por lo que los resultados finales son menos agresivos de lo esperado, concluyen estos analistas. No obstante, las dudas sobre el sistema financiero español están servidas, ya que cinco de los siete “suspensos” europeos corresponden a entidades españolas. “Nuestro esfuerzo de transparencia ha sido mucho mayor que el del resto de países”, argumentaban el viernes tras conocerse los resultados tanto la ministra de Economía, Elena Salgado, como el gobernador del Banco de España, Miguel Ángel Fernández Ordóñez.

Lo cierto es que de las 91 entidades examinadas, 27 eran españolas, y que los requisitos exigidos a España han sido más estrictos porque, además de los supuestos referidos al PIB y a la deuda soberana, las entidades españolas asumían en el peor de los escenarios las siguientes circunstancias: caída del 30% en el precio de las viviendas terminadas, del 50% en las no terminadas, y del 60% en el precio del suelo. “Son escenarios hiperprudentes”, decía Salgado, y Ordóñez apuntillaba: “La probabilidad de que se den es del 0,01%”.

A pesar de este escenario de máximo estrés, vinculado sobre todo a un shock en el mercado inmobiliario, Citigroup sitúa entre los países mejor parados tras estos exámenes a España, en segundo lugar después de Reino Unido y por delante de los países nórdicos. Estos analistas indican además que, después de Barclays (el gran banco europeo mejor situado), se sitúan Santander y BBVA. Una vez asumido el escenario macroeconómico más adverso y una crisis de deuda soberana, la entidad cántabra mantendría un ratio de capital Tier 1 del 10% y la vasca, del 9,3%, siendo el 6% el mínimo exigido.

El cruce Euro-Franco suizo desde que marcó el pasado 1 de julio un mínimo histórico en los 1,3074 está rebotando con cierta fuerza. La publicación de los ‘stress test’ a la banca europea ha restado interés en la divisa helvética, la cual ha actuado de claro refugio desde que estalló la crisis de la deuda en Europa. Desde que surgió la crisis en Grecia, el Franco ha sido una de las apuestas claras de los gestores para cubrirse de las caídas de la moneda única. El pánico a una implosión en la Eurozona, fundado o no, hizo buscar refugio en la divisa suiza.

A corto plazo, y tras la figura en forma de martillo que dibujó la vela del viernes creemos que presenta potencial alcista dentro del canal alcista que viene trazando desde que tocó los mínimos aludidos. En nuestra opinión este cruce ha tenido una clara sobrereacción bajista y creemos que el precio debe revertir a la media. Poco a poco debería dirigirse hacía la zona de los 1,40 para luego intentar atacar la media de 50 y de 100 sesiones que pasan por los 1,4570 y por los 1,4570 y los 1,4890 respectivamente.

Al analizar los osciladores, vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa están rebotando desde claros niveles de sobreventa pero todavía están muy lejos de zona de sobrecompra por lo que nos corrobora el potencial de ganancias del precio.

Otro elemento a tener en cuenta es que el Banco Nacional de Suiza anunció la semana anterior pérdidas de 14.000 millones de francos suizos en su esfuerzo para evitar la apreciación del Franco en la primera mitad de 2010. Ya veníamos diciendo desde hace tiempo que el SNB se estaba quedando sin munición en su defensa numantina de la estabilidad de su moneda frente al Euro. Ahora lo va a tener más fácil dado que creemos que el cruce ha cambiado de tendencia.

Según un sondeo realizado por Goldman Sachs entre los inversores 10 de los 91 bancos europeos que han realizado las pruebas de resistencia no aprobarán el examen, lo que representarma un total de aprobados del 89%.

El sondeo realizado entre 376 inversores (de fondos de alto riesgo y de largo plazo) muestra que el sistema financiero europeo previsiblemente tendrá que ampliar capital en un promedio de 37.600 millones de euros tras las pruebas de resistencia.

Goldman señaló que un 9% de los encuestados esperan una necesidad de capital inferior a los 10.000 millones de euros, mientras que un 33% espera que sea de entre 10.000 y 25.000 millones; un 35% de entre 25.000 y 50.000 millones de euros; un 18% de entre 50.000 y 100.000 millones; y sólo un 5% superior a los 100.000 millones de euros.

El broker añade que la mayor parte del capital fresco vaya a parar a bancos de España, Alemania y Grecia, con fuentes de financiación públicas y privadas.

Más del 60% de los encuestados consideraron que con los incrementos de capital los bancos quedaran adecuadamente capitalizados, mientras que el resto ven déficit de capital tras las pruebas.

Sin embargo, las opiniones están divididas en cuanto al rendimiento del sector en los tres meses posteriores a las pruebas. Un 38% esperan un comportamiento por encima de la media, un 26% por debajo de la media y el resto en línea con la media.

Fuente: Cincodias

El Kiwi/Yen se mueve lateral y está dibujando una figura triangular de continuidad de tendencia. La publicación de los ‘stress test’ al sector financiero europeo podrían hacer que el cruce rompiera esta figura al alza. Si se despejan las dudas de una manera clara sobre la banca europea lo normal sería que viésemos un rally en los activos de riesgo.

A corto plazo, hay que estar atentos a la superación de la zona de los 63,50 que es por dónde pasa la parte alta del triangulo. De hacer esto se podría irse por encima de niveles de 70 que es el resultado de proyectar al alza la altura máxima de la figura triangular. Otro elemento a vigilar sería la superación de la media de las últimas 100 y 200 sesiones que sería otra forma de confirmar su fortaleza.

Al analizar los osciladores vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa se encuentran en tierra de nadie pero vienen de niveles de sobreventa lo que nos hace pensar que le señalan potencial alcista al precio.

Al analizar los fundamentales nosotros seguimos siendo de la opinión de que el Kiwi al igual que el Aussie tiene un claro potencial alcista de cara al medio plazo. La reciente subida de tipos del Reserve Bank of New Zealand desde el 2,50% hasta el 2,75% actual y la mejora de la coyuntura en Nueva Zelanda nos hace pensar que el potencial de subida del Kiwi sigue siendo elevado. Las perspectivas de nuevas subidas de tipos hacen más atractivo al Kiwi para posiciones clásicas de ‘carry trade’ que buscan el diferencial de intereses. Recordemos que los tipos del Banco de Japón se sitúan en el 0,10% y sin visos de modificación en bastante tiempo.

El Gobierno griego se plantea poner en venta o alquilar a largo plazo algunas de sus aproximadamente 6.000 islas en el Mediterraneo como "medida desesperada" para hacer frente a sus deudas ante la imposibilidad de encontrar vias de financiación, según informa el periódico británico 'The Guardian'.

En concreto, el diario informa de que una de las áreas a la venta se encontraría en Mykonos, uno de los principales destinos turísticos de Grecia, donde las autoridades pretenden encontrar un inversor con recursos suficientes para financiar el desarrollo de un nuevo complejo turístico de lujo, según indicaron fuentes próximas a las negociaciones.

No obstante, el interés de los inversores no se ceñiría exclusivamente a esta isla, puesto que los potenciales inversores, en su gran mayoría de origen ruso y chino, también han mostrado su interés en propiedades en la isla de Rodas.

Los inversores de estos países buscan su 'trocito' de Mediterraneo como destino vacacional, señala 'The Guardian', que sugiere el posible interés del multimillonario ruso y propietario del Chelsea FC., Roman Abramovich, aunque un portavoz del magnate rechazó esta posibilidad.

La venta de algunas islas o su alquiler a largo plazo a potentados ayudaría a sanear las cuentas del Gobierno griego, señala el periódico, que recuerda que el país heleno se ha visto obligado a adoptar medidas desesperadas tras recibir un rescate de 110.000 millones de euros por parte de la UE y el FMI, tras años de despilfarro.

En este sentido, la pagina web www.privateislandsonline.com ofrece la isla de Nafsika, con una superficie de prácticamente 500 hectáreas y ubicada en el Mar Jónico, por un precio de 15 millones de euros, aunque existen islas a la venta por menos de 2 millones de euros.

De las aproximadamente 6.000 islas que Grecia posee en el Mediterraneo, apenas 227 están pobladas ante las dificultades del Gobierno de desarrollar la infraestructura y los servicios necesarios en la mayoría de ellas, lo que ha impulsado el plan de vender o alquilar algunas de ellas para promover así la creación de actividades en estas islas, lo que, a su vez, generaría empleo e ingresos fiscales.

"Es algo que me entristece, la venta de las islas o de tierras que pertenecen a los griegos es algo que debería ser el último recurso", apunta el responsable de la firma inmobiliaria griega Greek Island Properties, Makis Perdikaris, quien, sin embargo, reconoce que "lo principal es desarrollar la economía del país y atraer inversión extranjera para crear infraestructuras".

De hecho, el diario señala que en su lucha por captar fondos y hacer frente a sus deudas, el Gobierno griego planea vender a inversores chinos las empresas públicas de trasporte ferroviario y tratamiento y canalización de aguas, así como impulsar las exportaciones de aceite de oliva hacia el gigante asiático.

Fuente: EuropaPress

La aversión al riesgo está dando al Yen más fuerza, después de que el comunicado de la decisión de tipos del Comité de Mercado Abierto de la Fed hablase sobre un crecimiento económico más débil y esto afectase al Dólar. Los analistas esperan que el panorama no cambie hoy ya que no hay muchos datos macroeconómicos.

Euro: El cruce Euro-Dólar está volviendo a dar signos de debilidad, con un breve respiro que lo devolvió a la zona de los 1,23 después de los prudentes comentarios sobre el crecimiento que realizo la Fed. Estimamos que el retorno a la zona por debajo de los 1,2250 sigue siendo posible en el corto plazo.

Yen: La incertidumbre que rodea al Yuan y el comunicado neutral de la Fed favorecen al Yen. Es improbable que el cruce Dólar-Yen caiga muy por debajo de los 89, a menos que haya un mayor repunte de la aversión al riesgo, pero el cruce Euro-Yen podría caer hacia los 108 dada la debilidad del Euro.

Libra: Las actas del Banco de Inglaterra mostraron que Sentance que ría subir el tipo de referencia y esto mantuvo a la Libra demandada. Una rotura completa de los 1,4940 podría llevar al Cable a la zona por encima de los 1,50 y a probar los 1,5040. En el cruce Euro-Libra los analistas consideran que la dinámica bajista que ha experimentado en las últimas sesiones podrá acelerarse y una rotura de los 0,82 podría impulsar una rápida caída hacia los 0,81.

Nórdicas: El Banco Central de Noruega (Norges Bank) mantuvo el tipo de referencia en el 2% y el comunicado neutral sobre las siguientes decisiones de tipos ha favorecido a las posiciones bajistas en el cruce Corona noruega-Corona sueca con los 1,19 como objetivo, mientras que el Banco Central Sueco (Riksbank) podría empezar a subir tipos de nuevo la semana que viene.

La Fundación de Cajas de Ahorros (Funcas), uno de los centros de análisis económico más prestigioso, prevé que la economía española regrese a tasas negativas intertrimestrales en el tercer y el cuarto trimestre del año, lo que supondría la vuelta a la recesión técnica (dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo). Para 2011, eso sí, estima variaciones positivas.

No obstante, la recesión no irá más allá de la segunda mitad de 2010, pues Funcas estima que en 2011 las tasas intertrimestrales del producto interior bruto (PIB) serán positivas y con una "ligera tendencia ascendente", aunque, según sus previsiones, "se mantendrán en todo momento en niveles muy moderados".

Funcas recortó hace unas semanas medio punto su previsión de crecimiento para 2011 hasta el 0,3%. Para este ejercicio, ha mantenido su estimación del PIB en un -0,7%. La media del consenso de analistas calcula un -0,6% en 2010 y un incremento del 0,5% el próximo año. La razón de esta revisión es el impacto de las nuevas medidas de ajuste fiscal, que, según Funcas, "frenarán la recuperación de la economía española a corto plazo" por su efecto sobre la demanda interna y las exportaciones.

Estas previsiones son algo más pesimistas que las del Gobierno, que calcula una contracción del 0,3% en el presente ejercicio y un aumento del 1,3% el que viene. Precisamente, la vicepresidenta segunda del Gobierno y ministra de Economía y Hacienda, ha contestado en referencia a los datos de Funcas que "no son éstas las previsiones del Gobierno".

Por su parte, los planes de ajuste fiscal han llevado a Funcas a revisar a la baja su previsión de déficit público hasta un 10,1% en 2010 y un 6,9% en 2011.

En cuanto al mercado laboral, Funcas prevé que no haya creación de empleo hasta finales de 2011 y, en todo caso, precisa que serán crecimientos "muy modestos". Según sus cálculos, la tasa de paro subirá hasta el 19,9% este año, unas décimas más de lo estimado en las previsiones anteriores, y se elevará hasta el 20% en 2011.

Asimismo, calcula que la remuneración por asalariado suba menos que en los últimos años, de manera que los costes laborales unitarios bajarán un 0,7% este año y un 0,2% en 2011. Funcas recordó que esta variable se comportó en 2009 mejor que la media europea, lo que permitió recuperar algo de la competitividad perdida en la etapa de expansión económica. Esta tendencia, según la Fundación, se mantendrá en los próximos dos años.

Por su parte, tras alcanzar su máximo en 2009, la tasa de ahorro de los hogares se reducirá "significativamente" este año y el próximo, aunque se mantendrá por encima de su media histórica, de acuerdo con las previsiones de la Fundación.

Fuente: Expansion

Cuando se cierra una puerta, se abre otra. Si las grandes fortunas españolas están buscando las alternativas para sacar su dinero de España ante la posible implantación de un nuevo impuesto para ricos, otros capitales están llamando a la puerta del Estado español.

Es el denominado dinero negro o irregular de españoles que está situado en cuentas opacas en bancos en el extranjero, hasta ahora protegidas por el secreto bancario, que han puesto en jaque las autoridades de EEUU y Europa. El objetivo de estas fortunas es evitar tener que dar cuentas por un delito fiscal en España. Se calcula que hay más de 60.000 millones de euros en manos de españoles en esta situación.

Estos capitales temen que, ante la caída del secreto bancario en Suiza, su nombre aparezca en las listas de clientes de los grandes bancos del país como UBS, con lo que la Fiscalía Anticorrupción tendría que iniciar acciones contra ellos. El pasado 15 de junio, la Cámara Baja del Parlamento suizo aprobó la colaboración fiscal con Estados Unidos, por la que el país helvético deberá facilitar a las autoridades estadounidenses los datos de miles de clientes.

Antes de que su nombre pueda hacerse público y la Fiscalía Anticorrupción les persiga por delito fiscal (si son cuantías superiores a 120.000 euros), estos capitales tienen otra alternativa. Fuentes consultadas apuntan que en muchos casos se están poniendo en contacto con la Agencia Tributaria, para dar cuenta de este dinero y pagar los tributos (IRPF o sociedades) que les corresponden. Además, para evitar el delito fiscal este pago se configuraría bajo la figura jurídica de la “excusa absolutaria”. Esta figura permitiría la exención de responsabilidad penal, siempre que la Administración judicial no haya iniciado ya los trámites para perseguir el delito. Se trata, según las fuentes jurídicas consultadas, de una vía legal para repatriar este dinero irregular y evitar consecuencias penales.

Desde la Agencia Tributaria no reconocen esta operativa y apuntan que la clave para que el ciudadano que trae el dinero de vuelta a España no incurra en delito fiscal es que la generación de este capital haya tenido lugar cuatro años antes –será diez años cuando el Gobierno apruebe una reforma que está preparando–, porque el delito habría prescrito. La Agencia Tributaria se reserva, no obstante, las medidas oportunas para emprender investigaciones si considera que puede haber fraude.

Algunas de estas operaciones ya se han materializado en España en los últimos meses. Se trata de una vía a medio camino de la amnistía fiscal, como la puesta en marcha por el presidente de Italia, Silvio Berlusconi. El país transalpino ha iniciado un sistema para repatriar capitales, previo pago de un impuesto sobre el 5% del capital. Se calcula que el fisco italiano ha recaudado más de 80.000 millones de euros a través de esta vía.

En 1991, el Gobierno socialista de Felipe González puso en marcha una aministía fiscal real que consistía en que estos capitales irregulares comprasen deuda pública remunerada al 2%, cuando los tipos de interés rondaban el 13%. “En esta diferencia se encontraba una gravamen fiscal implícito”, señalan las fuentes consultadas.

Las mismas fuentes sostienen que en España se ha barajado la posibilidad de una amnistía fiscal, pero que se ha rechazado ya que se consideraría impopular.

Tendencia inversa

Este flujo de regreso de capitales llega en un momento en el que muchos grandes patrimonios españoles están estudiando fórmulas para llevar su capital al exterior (ver información adjunta). La subida de impuestos a las rentas altas que ultima el Gobierno ha sido el detonante para que las fortunas pongan a trabajar a sus asesores patrimoniales y fiscales.

Las entidades suizas gestionan casi un billón de dólares (0,81 billones de euros) de grandes clientes europeos. Por ello, la canciller Ángela Merkel está decidida a acabar con el secreto bancario también en la UE.

Aunque todo depende de las medidas que anuncie el presidente del Ejecutivo, José Luis Rodríguez Zapatero, las destinos que más están barajando los asesores patrimoniales son Luxemburgo e Irlanda, con sus sicav y SIF (fondos de inversión especializados, por sus siglas en inglés) y unit linked (seguros vinculados a productos de inversión) como principales atractivos. Sin ofrecer ningún tipo de agujero fiscal, estos mercados permiten que las grandes fortunas ahorren por el Impuesto de Sociedades y el de Patrimonio respecto a España.

Fuente: Expansion

Cada vez son más importantes las subastas de liquidez que celebra el Banco Central Europeo (BCE), debido a los problemas que atraviesa el mercado interbancario. En mayo, las entidades españolas se quedaron con 85.618 millones de euros, un récord histórico y casi un 15% más que el mes pasado. En total, los bancos del eurosistema captaron 518.635 millones, por lo que el dinero obtenido por las firmas españolas representa un 16,5% del total.

La creciente desconfianza sobre la deuda soberana, principalmente sobre los países periféricos, ha acrecentado la desconfianza de los bancos a prestarse dinero entre sí. A principios de mes los bancos extranjeros se mostraban recelosos a otorgar créditos a los españoles en el mercado de repos y entre estos acabaron prestándose al 0,9%, cuando la referencia del euribor a una semana se encontraba en el 0,3%.

En estas cifras, que publica el Banco de España, se descuenta el dinero que la banca ha dejado en la facilidad de depósito del BCE. Este instrumento es una especie de hucha que la institución facilita a la banca para que deposite su excedente de liquidez a un día a cambio de una remuneración del 0,25%. El importe que se deja en la facilidad de depósito aumenta porque los bancos prefieren dejar a buen recaudo su dinero en el banco emisor antes que prestárselo a otras entidades.

En el caso de España, los bancos dejaron 18.150 millones, la cantidad más alta desde julio de 2009, poco después de que el BCE celebrara su primera subasta a un plazo de un año y por importe ilimitado. En la la Eurozona, esta cantidad se disparó hasta un récord de 248.178 millones.

Desde la quiebra del banco estadounidense Lehman Brothers de septiembre de 2008, la institución monetaria ha puesto toda la carne en el asador para asegurar a la banca toda la liquidez necesaria.

A finales del año pasado, anunció la retirada paulatina de las medidas extraordinarias puestas en marcha dentro de su estrategia de salida de la crisis, pero los problemas que atraviesa el mercado de deuda pública en Europa le han obligado a dar marcha atrás.

En la última reunión de política monetaria, celebrada el jueves pasado en Fráncfort, anunció tres nuevas subastas para julio, agosto y septiembre, de liquidez a tres meses, por importe ilimitado y a tipo fijo. Y es que a comienzos de julio vencen más de 442.000 millones procedentes de la primera inyección a un año que ejecutó el año pasado.

Fuente: Expansion

La prima de riesgo ofrecida a los inversores por los bonos españoles a diez años respecto al 'bund' alemán alcanzaba los 219 puntos básicos en las primeras horas de la negociación en los mercados secundarios, lo que representa su mayor diferencia desde la introducción del euro.

En concreto, según los datos del mercado secundario de deuda consultados por Europa Press, la rentabilidad de los bonos españoles a diez años escalaba hasta el 4,70%, frente al 2,51% de su homólogo alemán.

Por su parte, en vencimientos más a corto plazo, como el caso de la deuda a tres años, los inversores exigen a España una rentabilidad del 3,39%, en contraste con el 0,58% de los bonos alemanes a tres años.

No obstante, los seguros de protección contra impago de deuda (CDS) de España registraban ligeros descensos y cotizaban a 265 puntos básicos, lo que implica un coste anual de 265.000 euros por cada diez millones de euros de deuda, frente a los 269.900 del cierre precedente.

Los ministros de Economía de la Eurozona recomendaron ayer a España y Portugal que preparen medidas de ajuste adicionales para 2011 y los años siguientes con el objetivo de garantizar la reducción del déficit y de la deuda que exige la UE y calmar a los mercados. Asimismo, la Comisión pidió a los dos países avances rápidos en la reforma del mercado laboral y del sistema de pensiones.

En el mercado de divisas, el euro mantiene el pulso frente al 'billete verde' y cotiza en 1,1915 dólares, después de haber marcado ayer mínimos desde noviembre de 2005.

Fuente: EuropaPress