Par EUR/JPY: Quiebre clave y fin del triángulo

Finalmente el quiebre de la lateralización en el presente cruce fue favorable al yen, que subió hasta máximos desde de abril frente al euro. Luego de alcanzarlos el cruce se recuperó rápidamente del desplome y volvió por sobre 130.00. La pasada fue una semana con una elevada volatilidad y está también lo está siendo y puede que los bruscos recorridos no hayan acabado. El viernes tendremos el informe de empleo y el jueves la decisión de tasas de interés del Banco Central Europeo, eventos que pueden traer movimiento.

Desde el punto de vista técnico el yen ha quebrado un soporte clave y debería apreciarse aún más frente al euro. Si bien las cuestiones técnicas no son 100% efectivas, el cruce se enfrenta además con una posible intervención de Japón (directa y/o indirecta) y una decisión del Banco Central Europeo con posible estrategia de salida. Los principales indicadores favorecen una mayor recuperación del euro, sin embargo dados los quiebres vistos en el par, estas adquieren una menor relevancia. Con respecto al BCE, puede que esté en el interés de sus funcionarios comenzar a anunciar una salida a la expansión del último año, sin embargo esto podría apreciar a su moneda, lo que generaría disgustos. Este dilema, es el que tienen varios bancos centrales en el mundo.

El yen se enfrenta por su parte también genera dilemas. Cuando a su economía le va mal, tiene que soportar encima que su moneda se aprecie, posiblemente producto de la repatriación de fondos. Esto genera un problema extra. El encuentro de emergencia del Banco de Japón podría decirse que tenía como objetivo dar una lucha más frontal contra la deflación. Sin embargo, una mayor liquidez no parece ser la solución.

Volviendo al presente cruce, un cierre significativo por encima de 131.70 podría fortalecer al par en el corto plazo, puesto que estaría cerrando por sobre una línea de tendencia bajista que ha respetado en los últimos días. En caso de suceder, los probables objetivos los encontramos en 133.00 y luego en 134.30 y 135.60.

El fuerte rebote del cruce sembró dudas sobre el futuro del par, que considerando los niveles alcanzados debería haber quedado más debilitado. Al día de hoy el par sigue mostrándose claramente bajista, el mejor soporte que podría encontrar el euro es el banco central de Japón o el Europeo. El par debería reiniciar los recorridos bajistas ya que se ha aproximado a una línea de tendencia importante. El primer soporte lo encontramos en 130.00 luego en 129.20. Un cierre significativo por debajo de este último vemos probable que lleve al par a probar los mínimos de la pasada semana que se ubican en 126.85. Si bien parece poco probable ver al par descender más allá de 126.00 un caída por debajo, habilitaría un recorrido bajista con objetivo probable en 124.00 – 123.70 (zona de retrocesos Fibonacci).

El yen se apreció con fuerza también frente al franco suizo la pasada semana (CHF/JPY) alcanzando momentáneamente máximos (mínimos en gráficos) en más de cuatro meses. Sin embargo, la pronta recuperación del par pone en dudas los quiebres ocurridos. Mientras se mantenga por debajo de 87.00 el par tendrá un sesgo bajista y un cierra por debajo de 85.60 pondría más presión al franco y podría hacer descender al par hasta 84.00. Por el contrario, necesita trepar por encima de 89.60 para ganar momento y luego enfrentarse con la zona de 90.00.

Par GBP/JPY: En un nivel más abajo

La Libra se debilitó fuertemente la pasada semana y quebró una banda de lateralización frente al Yen. El cruce descendió por debajo de 146.00 y cayó hasta 139.20 marcando los precios más bajos desde fines de abril. Sin embargo, el par no convalidó niveles tan bajos y volvió por sobre 142.00 y actualmente cotiza unos 250 puntos por debajo del precio que tenía la semana pasada.

La tendencia continúa siendo bajista en el corto y mediano plazo. La distancia del precio actual con la línea de tendencia bajista en gráfico diario puede permitir movimientos correctivos sin poner en peligro la actual tendencia.

Si el par tiene un cierre significativo por debajo de 140.80 (retroceso Fibonacci del 50% del rally 118 – 163) habilitaría un nuevo recorrido bajista con probable objetivo en 135.70 y soporte intermedio en 137.50.

Para modificar el actual escenario bajista la Libra necesita trepar y confirmarse por sobre 148.50, ya que allí estaría quebrando la línea de tendencia bajista que esta siendo directriz en los movimientos actuales del par. Las resistencias inmediatas más importantes las encontramos en 144.50 y luego en 146.10, zona que había servido de soporte clave para la libra en el pasado.

Par EUR/GBP: Panorama incierto

La Libra ha logrado confirmar el quiebre de una línea de tendencia alcista en gráficos de cuatro horas que por el momento podría poner un freno o una disminución en la velocidad de los recorridos alcitas. Un cierre por debajo de 0.9070 dotaría de momento a la Libra y podría generar una caída mayor en el par. El objetivo inicial lo encontramos entre 0.8990 y 0.9010; luego en 0.8950 y 0.8910. En caso de continuar a la baja, en 0.8830 el cruce tiene una zona clave, que en caso de ceder habitaría nuevos recorridos bajistas con objetivo probable en 0.8700. Por debajo el siguiente lo hallamos entre 0.8550/0.8600 (zona de soportes horizontales y por donde pasa una línea de tendencia alcista en gráficos mayores). Las señales de los principales indicadores en gráficos diarios favorecen a la moneda del Reino Unido para los próximos días: estocástico saliendo de sobreventa, RSI y CCI virando hacia el sur.

Sin embargo no hay que descartar un escenario alcista, más que nada teniendo en cuenta que el jueves el BCE anunciará su decisión de política monetaria y en caso de sorprender con algunos anuncios podría desatar un rally en el euro. A su vez la Libra sigue pareciendo una divisa vulnerable. La moneda de la Eurozona no ha podido superar una resistencia importante en 0.9155; en caso de hacerlo el siguiente objetivo lo encontramos en 0.9200 y por encima en 0.9240. En caso de continuar subiendo, vemos en la zona de 0.9330 – 0.9350, una de posible rebote.

El cruce entre el franco suizo y el euro (EUR/CHF), tuvo grandes movimientos. El par se aproximo a la zona de 1.5000 y salió disparado aunque los precios actuales convalidan niveles inferiores a los de semanas atrás. El par se está consolidando por debajo de 1.5100. Los ojos del Banco Nacional de Suiza (BNS) están bien abiertos, pero el mercado parece seguir confiando más en el franco que en el euro. Técnicamente una caída por debajo de 1.5000 habilitaría importantes descensos pero antes el BNS lo tiene que permitir. Los recorridos alcistas cuentan con varias resistencias y recién una confirmación por encima de 1.5150 podría generar un cambio en el sesgo actual bajista.

Tras la tregua concedida en primavera se ha reiniciado una escalada en las cifras de paro que han culminado en un último "trimestre negro". Desde las nuevas subidas en agosto, noviembre, tradicionalmente un mal mes para el mercado laboral, continúa por cuarto mes consecutivo la tendencia al alza del paro registrado con 60.593 personas más apuntadas a las listas del antiguo Inem hasta llegar a máximos de 13 años. No obstante, aunque el desempleo sigue subiendo, lo está haciendo en mucha menor medida que el año pasado en estas fechas, una desaceleración que para el Gobierno se traduce mejores expectativas en el comportamiento del empleo que podrían traducirse en en "cifras positivas" en el segundo trimestre de 2010.

Con la subida intermensual del 1,6% respecto, el paro registrado -número bruto de desempleados apuntados a las listas de los Servicios Públicos de Empleo (SPEE, antiguo Inem), el paro se ha situado en 3.868.946 personas, con lo que casi roza los cuatro millones de personas sin trabajo, según acaba de hacer público el Ministerio de Trabajo e Inmigración (MTIN). Se trata de la cifra es la más alta desde 1.996, año desde que existen datos comparables. No obstante, desde marzo la variación interanual está disminuyendo y en noviembre ha llegado al nivel más bajo desde agosto de 2008.

Al igual que sucedió el mes pasado, la subida del desempleo en noviembre ha sido muy inferior a la del mismo mes de 2008, cuando ascendió en 171.243 personas, y se acerca paulatinamente a los niveles medios de los meses de noviembre que, entre 2001 y 2007, fue de 44.000 personas. Desde marzo, la variación interanual sigue disminuyendo y se sitúa en noviembre en el nivel más bajo desde agosto de 2008. Según los registros de los servicios públicos de empleo, en el último año, un total de 879.677 personas han pasado a engrosar las listas de desempleo, lo que representa un crecimiento interanual del 29,4%.

La vicepresidenta segunda del Gobierno y ministra de Economía y Hacienda, Elena Salgado, ha señalado esta mañana que la desaceleración en el aumento del paro registrado durante el mes de noviembre permite "esperar noticias positivas para el año 2010", informa Europa Press. Salgado reconoció que "cualquier dato del paro que se incrementa es malo" pero resaltó que la subida de noviembre es "la tercera parte que el año anterior".

Esta reducción en el ritmo del aumento del paro "permite abrigar esperanzas de que se va a ir desacelerando en los próximos meses y por lo tanto que podemos esperar noticias positivas para el año 2010", ha destacacado la vicepresidenta en declaraciones a la entrada de una reunión de ministros de Economía de la UE.

Por su parte, el ministro de Trabajo e Inmigración, Celestino Corbacho, augura a la luz de los datos publicados hoy que el ajuste final en cuanto a destrucción de empleo se registrará en el primer trimestre de 2010, si bien consideró que la generación de puestos de trabajo comenzará en los últimos seis meses del próximo año. Corbacho destaca que este dato apunta a que España se acerca ya al proceso final en el ajuste de la destrucción de empleo.

La secretaria general de Empleo, Maravillas Rojo, también ha subrayado que “los incrementos del paro registrado se van acercando paulatinamente a los niveles propios de periodos de crecimiento económico.

Los datos, desglosados Por sectores, el MTIN señala que el desempleo aumenta en servicios en 38.258 (1,7 %); en construcción en 9.908 (1,3%), en industria en 3.240 (0,6%), en agricultura en 2.790 (2,6%) y en colectivo sin empleo anterior, 6.397 (2,2%).

Desde un punto de vista de género, el desempleo masculino se sitúa en 1.940.401 al subir 35.874 (1,8%) y el femenino en 1.928.545, al incrementarse en 24.719 desempleadas (1,3%) en relación al mes de octubre. Si lo comparamos con noviembre de 2008 el paro masculino sube en 492.621 (34%) personas y el femenino se incrementa en 387.056 (25,1 %). Por grupos de edad, en los jóvenes menores de 25 años el desempleo sube en noviembre en 2.865 personas (0,6%) respecto al mes anterior, y entre los mayores de 25 sube en 57.728 (1,7%).

Si se atiende a la distribución territorial, destaca el hecho de que el desempleo sólo ha bajado en Extremadura (1.100 parados menos) y suube en las 16 restantes, encabezadas por Cataluña (11.802) y Comunidad Valenciana (8.322). Por provincias, el desempleo registrado desciende en Almería (-1.775), Jaén (-1.639), y Córdoba (-1.120). Por el contrario, sube en 43, encabezadas por Baleares (8.269) y Barcelona (7.157).

Aumenta la contratación interanual En cuanto a las contrataciones, Maravillas Rojo ha destacado muy positivamente el hecho de que “por primera vez desde 2002 se ha producido un incremento interanual del número de contratos, ya que respecto al año anterior han aumentado un 3,6%.” En noviembre se registró un total de 1.204.027, lo que supone un incremento de 41.413 sobre el mismo mes del año 2008.

La contratación acumulada ha alcanzado la cifra de 12.884.272 lo que supone 2.599.388 contratos menos (-16,7%) que en el mismo periodo del año anterior. En noviembre se han registrado 107.420 contratos indefinidos, que supone una reducción de 21.703 (-16,8%) sobre el mismo mes de 2008.

La caída de afiliados a la Seguridad Social también se desacelera La Tesorería General de la Seguridad Social, adscrita al MTIN, también ha hecho públicas hoy las estadísticas de afiliación a la Seguridad Social, las cuales revela una caída de la afiliación de 61.266 ocupados, aunque la pérdida también es menor en términos interanuales, cuando hubo 197.087 afiliados menos. En total ha habido 17.847.669 afiliados a la Seguridad Social en noviembre.

Educación sigue siendo el sector que crea más empleo con 22.757 nuevos afiliados medios, mientras que se pierden ocupados en Hostelería (-59.368) y Construcción (-14.156). Rojo ha señalado que "vamos a acabar el año en una media de unos 18 millones de afiliados, algo mejor de lo que habíamos previsto al comienzo del ejercicio, y con un superávit relativamente confortable”.

P.S  Por supuesto, es lógico si cada vez hay menos gente trabajando la cifra de parados cada mes irá decreciendo :))

Comenzó el último mes del año con los mercados demostrando la vigencia de la tendencia alcista, con Wall Street formando en nuevos máximos anuales.

El Dow Jones subió ayer 1,23% alcanzando los 10472 puntos donde marcó un nuevo techo anual, luego de conocidos los buenos datos desde los Estados Unidos en donde destacamos el sorpresivo incremento de las ventas de Viviendas Usadas con 3,7% frente al esperado –0,4, y el cuarto incremento consecutivo del ISM de manufacturas por encima de los 50 puntos.

Adicionalmente, se conoció la noticia que parte del consorcio del Dubai reestructuró su deuda, lo que ayudo también a disminuir la incertidumbre en el mercado.

El dólar volvió a recibir un nuevo golpe ante las divisas en general, y la Libra Esterlina y el Euro en particular. El Oro superó por primera vez en su historia la zona de los 1200 dólares por onza.

Más temprano, Australia quien había sido el primer país de occidente de subir la tasa de interés, incrementó la misma otros 25 puntos básicos en el día de ayer. Esta tercera suba consecutiva deja la misma en 3,75%, luego del mínimo de 45 años alcanzado en el mes de Marzo luego de la crisis.

Desde la Euro Zona, se conoció el dato oficial de desempleo, el cual se mantuvo sin cambios. Sin embargo Alemania comunicó su quinto mes consecutivo de reducción del desempleo con 8,1% en Noviembre.

Hoy esperamos dato ADP desde los Estados Unidos, el cual suele adelantar la cifra oficial del día viernes. Por la tarde americana, conocernos los anuncios correspondientes al Libro Beige de la Fed.

Euro - Dólar :

Ante la debilidad del dólar en el comienzo de este nuevo mes del año, la divisa europea volvió a cotizar nuevamente por encima de 1,51 en el día de ayer, retrocediendo sobre el cierre en 1,5080.

Hoy miércoles observamos al par sin grandes cambios a la espera de los datos a conocerse desde los Estados Unidos en unas horas, y los que creemos traerán movimientos importantes.

La tendencia mayor es alcista, pero solo confirmaremos una extensión del movimiento superada la zona de 1,5115, nivel máximo de ayer que no pudo superar en este nuevo día. Luego seguirán 1,5145, 1,5180, y 1,5205.

Los soportes estarán en 1,5055, 1,5020, 1,4990, y 1,4960.

Dólar - Franco :

El presente par cayó durante la sesión de ayer, como consecuencia de la debilidad del dólar conformando un mínimo en la zona de soporte de 0,9970, desde donde rebotó hasta su cierre.

En este segundo día del último mes del año podemos ver al par cotizando en la zona de 1,0000 sin grandes movimientos durante la sesión europea.

Yendo al análisis chartista, observamos al par con señales alcistas en 4 horas con los indicadores Estocásticos, y Momentum alineados. El primer nivel a superar estará en 1,0033, luego 1,0055, 1,0080, y 1,0105.

Los soportes desde el nivel actual serán 0,9970, 0,9945, y 0,9915.

Libra - Dólar :

La divisa de Reino Unido concluyó el mes de Noviembre con una figura cercana al “Doji” en gráficos de velas japonesas, con un fuerte movimiento correctivo sobre el cierre.

La lucha entre la debilidad del dólar y de la divisa inglesa se mantiene vigente, movimientos de ida y vuelta que se pueden apreciar en gráficos semanales.

Ayer martes el par recuperó posiciones como consecuencia de la debilidad mayor de la divisa americana frente al cable conformando un máximo en 1,6646 y aproximadamente 250 puntos recorridos.

En este nuevo día en donde los principales centros europeos cotizan cercanos a 0, observamos al par continuar con su dirección alcista en 1,6681. Sin claras señales para hoy, hallaremos la próxima zona de resistencia en 1,6735, luego 1,6780, 1,6840, y 1,6920.

Los soportes los ubicaremos en 1,6630, 1,6550, 1,6485 (EMA de 233 en 4 horas), y 1,6420.

Dólar - Yen :

A pesar de la mencionada debilidad de la divisa americana, frente al Yen ganó la lucha del día de ayer con un máximo en 87,55, desde donde retrocedió más de un 50% de los puntos recorridos.

Hoy miércoles podemos ver a la divisa nipona continuar con la cesión de puntos en un movimiento alcista del par. A pesar de la tendencia alcista de la moneda japonesa, y su máximo de 14 años en el cierre del pasado mes frente al dólar, esperamos una corrección desde los valores actuales.

El máximo de ayer en 87,55, 61,8% del retroceso del recorrido bajista entre 89,18 y 84,80 será la primera resistencia a quebrar, luego 87,80, 88,10, y 88,45.

Los soportes en cambio los hallaremos en 86,80, 86,50, 86,10, 85,75.

El banco central de China valorará detenidamente los "efectos a largo plazo" antes de comprar más oro para sus reservas, como han hecho otras economías emergentes. Además, ha aprovechado para advertir sobre las "burbujas" que se podrían estar formando en los mercados financieros. El oro, mientras tanto, amplía su récord hasta los 1.217 dólares.

La mayor compra de oro realizada por un banco central en al menos 30 años, la efectuada recientemente por India, ha disparado los rumores de nuevas adquisiciones por parte de otras grandes economías emergentes.

Los planes del banco central de China, sin embargo, no parecen seguir por esta línea. Preguntado sobre la posibilidad de realizar más compras de oro para incorporar a sus reservas, el vicegobernador de la institución, Hu Xiaolian, ha dejado claro que antes de modificar sus reservas deben tener en cuenta los "efectos a largo plazo" de esas novedades.

El vicegobernador, además, no ha ocultado sus recelos, y advertencias, sobre la formación de nuevas "burbujas" en los mercados financieros, sin citar expresamente al oro, ni a las commodities en general.

Los mensajes procedentes de China no evitan que el precio del oro siga disparado en máximos históricos. El metal precioso, un día después de superar primera vez los 1.200 dólares, alcanza en su rally los 1.217 dólares.

El oro saca partido a la debilidad que presenta el dólar. En el mercado de divisas, el euro se mantiene alrededor de los 1,51 dólares. En el día de ayer, además, Barrick Gold, la mayor minera de oro del mundo, ha anunciado que ha completado la supresión de todos los contratos de cobertura que mantenía sobre el precio del oro, en previsión de nuevas subidas.

ESTADOS UNIDOS

Semana semifestiva pero "grande" (ISM, empleo): rica en referencias macro, a la espera de la semana oRevisión del PIB del 3t, con el esperado escalón a la baja (del 3,5% QoQ anualizado al 2,8%). En componentes, cae la aportación del consumo (del 3,2% al 2,9%) y la de la inversión, y aumenta la del gasto público.

Modificaciones menores desde inventarios y sector exterior. ¿Lecturas? Cifra aún sólida y de patrón similar a la ya conocida, con mayor dependencia, eso sí, del gasto público. No desdibuja las impresiones de cara a 2010, con un PIB apoyado desde la inversión (inventarios y residencial) y un consumo, que sin grandes alegrías, deja de restar al PIB.

En una semana sin comparecencias, actas de la FED, sin cambios en la "imagen macro", pero curiosamente pronunciándose sobre un tema que suele quedar fuera del discurso de ésta y otras autoridades monetarias: las burbujas en los mercados financieros. Reconocen que el mantenimiento de tipos en niveles mínimos podría provocar burbujas en determinados activos y la falta de expectativas de inflación ancladas. No cambia la idea de tipos, pero la declaración resulta llamativa y se suma a la del BoJ de la semana previa.

Desde el consumo, gasto personal fuerte, que vino a refrendar lo visto en las ventas al por menor de octubre, y acompañado por una mejora desde los ingresos personales. Además, mejora de la confianza del consumidor (Conference Board y Michigan), rompiendo una racha de retrocesos.

A puertas de la publicación del ISM, saldo mixto de las encuestas: Fed en positivo, Empire en negativo y Richmond, esta semana, a menos (1 vs. 8 est. y 7 ant.). Reiteramos la idea de que estas lecturas siguen siendo compatibles con un ISM en el entorno de 55 (54,8 est.), claramente expansivo. Datos reales de envíos y nuevas órdenes que evidencian mejoras YoY, aunque en cifras reales aún bajas. Creemos que envíos seguirá a la mejora en nuevas órdenes dentro de un escenario 2010 de prudencia y muy alejado de los máximos.

Referencias inmobiliarias que, al contrario de la semana anterior, sorprendieron positivamente. Especialmente sólida la cifra de ventas de viviendas de segunda mano (90% del mercado), con fuerte crecimiento MoM (10,1% >>2,3% est.), y que en cifras absolutas se sitúa ya en niveles de febrero 07. Desde el mercado de viviendas nuevas, pauta similar, aunque niveles aún bajos (6,2% MoM vs. 0,4% est.). La distinta evolución de los precios, con mayores caídas en segunda mano y mejoras en nuevas, parece estar detrás del comportamiento de los volúmenes, más fuertes en segunda mano.

EUROPA

Múltiples referencias en Europa que sustentan la idea de mejora desde las encuestas (PMIs e IFO):

Encuestas de confianza, con sorpresas positivas: tanto en el IFO como en los PMIs. Destacamos en esta ocasión la mejora paralela de los componentes de situación actual y de expectativas del IFO, con una cifra de expectativas en puertas de zona expansiva (98,9); y desde los PMIs la fortaleza de Francia (lecturas en servicios inéditas) y la sostenibilidad de la mejora en Alemania y el conjunto europeo. Cifras pues halagüeñas para la recuperación europea.

Debilidad de los agregados monetarios. Dato de M3, 0,3% YoY, con una media 3 meses del 1,6%, que sigue a la baja y sorprende en negativo. El crédito sigue cayendo (-0,2% MoM), pese a la percepción de la Comisión Europea de que los bancos iban a aumentar la actividad crediticia en el 4t. IPC alemán preliminar de noviembre con caídas (-0,1% MoM vs. 0% est.; 0,4% YoY). Ausencia de presiones desde el crédito y los precios para el BCE, que se reúne esta semana.

PIB alemán, sin cambios en cifras (0,7% QoQ, -4,8% YoY), y una composición muy apoyada en las mejoras industriales y con un consumo más débil de lo previsto. Cifras de Alemania, en este trimestre, que anualizadas arrojarían subidas similares a las del PIB americano.

JAPÓN

En Japón, semana de positivas referencias exteriores y gasto, junto a la persistente deflación mejoras desde el Sector exterior a mejor, despegando las exportaciones en octubre (2,5% MoM, niveles de diciembre 08-enero 09), y con importaciones que vuelven a retroceder (-2% MoM). Apoyo, pues para el PIB desde el sector exterior.

¿Y el consumo? Buena cifra de gasto de los hogares a octubre (1,6% YoY vs. 1% ant. Y 0,7% est.), que contrasta con los desgloses conocidos (debilidad en supermercados y grandes almacenes y sólo estabilidad en tiendas de conveniencia) con un paro que vuelve a sorprender a la baja (5,1% vs. 5,3% ant. Y 5,4% est.).

Desde los precios, escasas sorpresas: el IPC adelantado de Tokio a noviembre aunque mejora sigue en terreno claramente deflacionista (-2,2% vs. -2,4% ant.; IPC core: -1,3%). En el conjunto del país, datos a octubre: -2,5% YoY, -1,1% subyacente. Como señala el propio BoJ, deflación compañera de viaje.

EMERGENTES

Inestabilidad con un protagonista claro, Dubai, y otros recurrentes (Grecia,...).

Dubai, ¿qué ha pasado? El brazo financiero del Emirato de Dubai (Dubai World) solicita a sus bonistas una moratoria de seis meses (hasta el 30/05/010) sobre la deuda de su división inmobiliaria Nakheel Development, con la intención de reestructurar su deuda.

Puntos importantes:

1) ¿De cuánto dinero hablamos? El aplazamiento solicitado asciende a 3.520 mill. de $, pago inicialmente previsto para el 14 de diciembre. Esto es un 13% de la deuda total de Dubai World, cuyo endeudamiento total representa el 30% de la deuda estimada del Emirato de Dubai (88.000 mill. de $, sin estadísticas oficiales).

2) ¿Estamos ante un default? Aún no, pero podría darse. Técnicamente, de momento, se trata de una solicitud de aplazamiento a la que los bonistas pueden oponerse, y de hacerlo mayoritariamente "obligaría" a mantener el pago previsto para el 14/12. Pero, si los bonistas se oponen (quieren recibir el dinero, en un bono en el que las ganancias son altas y el vencimiento tan cercano), ¿podría Dubai World, o en su lugar el Gobierno dubaití hacer frente al pago? Según distintas fuentes, sí: acaban de recibir 5.000 mill. de $ de Abu Dahbi (¡1 día antes del anuncio!). Pero atentos porque el calendario de pagos de deuda de Dubai es ajustado: 1/3 en dos años. Eso sí, si Dubai no pudiera, no resulta tan clara la opción de más apoyo por parte de Abu Dahbi. Novedades, la próxima semana.

3) ¿Quiénes (empresas, países) están implicados? De forma directa Abu Dahbi-UAE (la deuda de Dubai es el 48% del total de la unión). Entre otros, el sector bancario (exposición estimada de la banca europea: 13.000 mill. de $).

¿Qué han entendido los mercados? Dudas obvias sobre la capacidad de pago de Nakheel (bonos del 110 al 80), sobre el propio Emirato de Dubai (CDS +100 p.b. hasta 420 p.b), sobre la zona (repuntes de los CDS de Abu Dahbi y Arabia Saudí), sin que la renta variable local, por el cierre por festividad, haya aún "puesto en precio" la noticia (abre el lunes 30). Dejando de lado el lógico impacto local, la RV ha caído con fuerza (ojo a un SP cerrado por "Acción de Gracias"), la renta fija ha subido y el dólar ha avanzado más de dos figuras respecto al euro, con pérdidas en monedas emergentes y nuevos avances en el yen.

¿Cuál es nuestra visión? De momento, evento de riesgo aislado. Trae a la memoria recuerdos cercanos y dramáticos de riesgo sistémico (Bear Stearns, LEHMAN,...). Pero es un país aislado, y la noticia se produce en mercados en máximos, a la búsqueda de excusas/razones para tomar un descanso y sin volumen dada la festividad americana. Se trata de una cuestión a seguir de cerca, por el efecto sorpresa total (¿podríamos ver otros casos?, ¿por qué solicita aplazamiento recién recibidos 5.000 mill.?, ¿no valoraron el "efecto anuncio"?), las "debilidades comunes a otras economías" (excesiva dependencia del sector inmobiliario) y el contagio a otros países/sectores, pero a la que no atribuiríamos una lectura de desencadenante de un escenario de vuelta de riesgo sistémico. Eso sí, impacto negativo y más perdurable para las inversiones en el país/zona.

RENTA FIJA

Semana con dos mitades diferenciadas, estabilidad durante la primera parte y compras en la segunda tras las noticias desde Dubai :

En EE UU, seguimos pendientes del 2 años, que ha vuelto a cotizar en niveles mínimos (0,66%). Así como la semana previa lo hacía sin "evento de riesgo" y conviviendo con declaraciones desde distintos frentes que abogaban por tipos bajos más tiempos, en esta semana el riesgo sistémico asociado a Dubai ha sido claro detonante en éste y otros plazos (10Y: 3,22%, -14 p.b.) y otras curvas. Una vez aclarada nuestra visión sobre Dubai, creemos que el impacto en el mercado de renta fija y otros debería de ser puntual, y que el recorrido, especialmente del 2 años aparece agotado a estos niveles.

Curva europea que ha replicado a la americana, desplazándose paralelamente y con un impacto aún más destacado en los cortos plazos, ya en el 1,24%. No esperamos ninguna reacción la próxima semana asociada a la reunión del BCE.

¿Reacciones de otros los indicadores de riesgo ante el evento de Dubai? Menores: poco reseñables en crédito corporativo investment grade, algo más en high yield, y de forma discriminada en los CDS (sí Dubai y países vecinos, no LatAm).

DIVISAS Y MATERIAS PRIMAS

Fuerte volatilidad en el mundo de las divisas en una semana marcada por los niveles técnicos del dólar y el evento de Dubai:

Dólar, tras romper al alza el día 25 (1,414 vs. €), con lo ocurrido en Dubai, cotiza como activo refugio y vuelve de nuevo a la zona de soporte (1,484). Técnicamente el fracaso en el intento de ruptura le sitúa en una posición neutral. Como hemos dicho, ceemos que el riesgo sistémico sigue siendo menor y estratégicamente apostaríamos por un dólar más fuerte, a la espera de una señal técnica de confirmación para descubrir las carteras.

Por lo demás, el yen ha seguido avanzando, en una semana en la que sus autoridades han descartado la intervención "fuera de movimientos anormales de la divisa". Con todo, los rumores del mercado sugieren el nivel de 85 frente al dólar (y ya estamos muy cerca, 86) para una hipotética intervención.

Dong, moneda de Vietnam, devaluada un 5,4% por parte de sus autoridades monetarias. Movimiento que coincide con una subida de tipos (del 7% al 8%) para frenar la inflación (4,4% a noviembre y previsiones 2010 del 6-7%). Maniobra de "enfriamiento doméstico", y que podría producirse más adelante en otros países de la zona.

Entre las materias primas, movimientos menores, con un crudo estable, y un oro que tras tocar máximos de 1190 cede posiciones. Seguimos sin ver recorrido sustancial en el crudo y aprovecharíamos para tomar beneficios en el oro.

RENTA VARIABLE

La semana ha venido copada por Dubai y su posible impago de la deuda (ver atrás). Qué aplicación podemos darle a los mercados de renta variable.

En primer lugar la gran pintura: el mercado sufre una importante corrección el jueves, que en ningún caso pone en riesgo los principales soportes. Se produce con escaso volumen y en ausencia de Estados Unidos y con los mercados árabes cerrados. En este tipo de casos, las noticias sobre la exposición de las empresas aún no son claras y esta exposición no toda es susceptible de quedar como impagada.

La primera actuación es castigar a los bancos. Indiscriminadamente? No tanto, los británicos se sitúan como los más expuestos a la zona. La primera impresión, sobre HSBC es una exposición de 15.000 millones de dólares, la mitad de lo que ha tenido que provisionar en la crisis, luego queda claro que esto es exposición bruta y son los poco más de 2 bn de RBS los que suponen el importe más llamativo. Otras fuentes hablan de 13.000 millones de exposición en total de la banca europea, cifra no excesivamente llamativa en relación a lo que hemos vivido en los últimos 18 meses.

Fuera del sector financiero, las compañías con intereses de tipo "constructor", como Hotschief (ACS) o Lafarge, presentan exposiciones que no superan el 2%-3%. Cifras que aumentan cuando metemos por medio a todo los emiratos.

Con todo esto encima de la mesa, podemos sacar algún tipo de conclusión. Creemos que NO. Pautas a seguir:

En primer lugar ver los pasos que tiene que seguir Dubai (ver nota atrás); de ellos podremos empezar a ver si puede haber afectación en la zona y/o arrastrar a regiones más amplias.

Los indicadores de riesgo son muy importantes: spreads frente a bonos, VIX, divisas (korona/dólar), sobre todo CDS, renta fija privada y emergente. En algunos de ellos hemos tenido repuntes, pero nada significativo, de momento.

Seguir dejando de lado los bancos ingleses. Esta cuestión puede no ser fundamental pero agrava el problema. Seguir vigilando los soportes: 1.065 y 1.030 de momento siguen siendo puntos de compra. Si son rotos los stops jugarían su papel.

Conclusión: Estamos ante una caída de los mercado que ha coincidido con resistencias importantes y con una noticia inesperada (Dubai), a lo que habría que sumar la fortaleza que había traído el oro y la debilidad de la TIR del 2 años americana. Esto ha de ponernos alerta, pero no nos lleva a cambiar nuestra visión de la renta variable: a corto reducir algo y a medio plazo seguir con la exposición a renta variable.

Jornada positiva para los principales mercados financieros, donde el Eurostoxx, principal referente del continente europeo, ha subido un 2,66%, destacando el sector Industrial con una subida del 4,24%. En los parqués locales, también ha sido una jornada redonda de números verdes. El FTSE Londinense ha escalado un 2,34%, el CAC parisino ha subido un 2,60% con un gran comportamiento de las empresas industriales, por su parte el DAX alemán ha tenido resultados favorables por un 2,68% con todos sus sectores cerrando en positivo, en especial las telecomunicaciones y el sector industrial. En resumen, podemos hablar de una gran jornada para los mercados europeos, que ya desde el inicio mostraron una clara intención alcista, intención que se vio claramente apoyada con la apertura en positivo del mercado norteamericano. Muy buen comportamiento a nivel europeo del sector industrial, y también gran comportamiento de las telecomunicaciones.

En España, el IBEX sube un 1,87% con todos sus sectores cerrando en positivo. La industria y la energía, han sido quienes más han tirado por el índice. En cuanto a empresas, las mejores actuaciones han sido para Telecinco, que sube un 4,04%; Ferrovial que subió un 3,64% y finalmente Cintra que avanza un 3,74%. Malas actuaciones para Bankinter que cede un 0,49% y para Criteria, aunque la caída de esta se debe al reparto de dividendos.

En el continente americano, los mercados realizaron una magnifica jornada. Más concretamente, el Dow Jones ha subido un 1,23%, únicamente con el sector financiero en números rojos. El S&P 500 también realizo una buena jornada con una subida de 1,21%.Por último, el Nasdaq se ha incrementado un 1,46%, destacando la subida del sector de materiales básicos y telecomunicaciones.

Las ventas de vehículos en Japón han aumentado un 36% en los últimos 12 meses. Dato a destacar de la eurozona ha sido el PMI manufacturero por encima de las expectativas 51,2 vs. 51,0. También se ha conocido la tasa de desempleo que ha sido de 9,8% algo superior a la alemana que se ha situado en 8,1%. En Estados Unidos, se ha conocido el ISM manufacturero, el cual ha tenido una lectura inferior a la esperada 53,6 vs. 55. Respecto a los precios estos han sido de 55 frente a 65 esperado. La inversión en construcción no se ha desacelerado a pesar de que los mercados auguraban una desinversión del 0,5%. En cuanto a las pending home sales, el dato ha dado la sorpresa al publicarse 3,7% frente a la caída del -1,0% anticipada. Esto sitúa la tasa interanual en un incremento del 28,6%. Esta noche hora de España se conocerá el ABC de confianza.

En cuanto a divisas, el tipo de cambio Euro-Dólar, subida de un 0,51% que sitúa al tipo de cambio en 1,5081. En cuanto a commodities, el Brent acumula su tercera subida consecutiva, con el 1,12% de hoy lo que sitúa al barril en 79,35 dólares. En cuanto al Texas, subida de un 1,41% que coloca al barril americano en 78,37 dólares. Finalmente el Oro sube por segundo día consecutivo, y marca un 1,44%, situándose en 1196,60 dólares la onza, nuevo máximo.