Ayer pude escuchar la mejor descripción de la paradoja en que nos encontramos en estos momentos dentro de la Unión Europea sobre el tema griego. La Unión Europea fue en sus comienzos una unión comercial, un mercado único que evolucionó hacia una unión monetaria. Los países de Eurozona perdieron su soberanía monetaria, al crearse una moneda y un banco central único. Para entrar en el Euro había que cumplir una serie de requisitos monetarios (¿y los reales?) como eran inflación, déficit público y deuda, tipos de interés de largo plazo. ¿Qué quedaba? La política fiscal. Para lograr su coordinación se fijó el Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC), aunque fueron precisamente los grandes países los que cuestionaron su eficacia al pedirle una flexibilidad que de hecho lo hacía inoperante. Con todo, cuando los tiempos son favorables (fuerte crecimiento, liquidez, optimismo) no había ningún problema.

Pero el problema surge cuando la economía se deteriora. Y no estamos hablando de un ajuste cíclico. Los inversores, a pesar de la elevada liquidez, cuestionan la evolución de las finanzas públicas. Es claro que no hay tanta diferencia entre grandes países y pequeños países con respecto al deterioro fiscal. Y no pienso en la Zona Euro, aunque también me puede servir en algunos casos. Pero en este punto entra la credibilidad, conseguida en un largo periodo de tiempo. Si, además, como ocurre en Grecia sistemáticamente se han enviado números falsos sobre la situación de la economía y finanzas públicas, el caldo de cultivo es apropiado para una Crisis de confianza y menores necesidades de financiación.

¿La respuesta de la Unión Europea?

Errónea en principio, IMHO. Al final, dejar que sea el mercado el que imponga su disciplina con riesgo país al alza y al final dudas serias sobre la capacidad de pago. Pero esto resulta en un riesgo de contagio cuyas potenciales consecuencias negativas, especialmente en un momento como el actual, son difíciles de asumir. Hay que salir en la ayuda de Grecia. Pero, ¿cómo hacerlo? De hecho, no hay mecanismos a nivel europeo que permitan una ayuda porque nadie en el pasado había contemplado esta posibilidad. Es más: ¿cómo evitar que esta ayuda se convierta en un precedente que alimente potenciales crisis de mayor calado en el futuro?tarot

Sin soberanía fiscal, se podrían imponer unos requisitos sobre el cumplimiento del Pacto de Estabilidad griego que harían seguro su cumplimiento. Pero, ¿puede aceptar el Gobierno griego perder su soberanía política? Muy difícil. La alternativa es crear auditores que vigilen la evolución de las cuentas públicas y el plan de ajuste griego. De acuerdo. Pero, ¿y si no pueden cumplirlo? ¿Y si el coste social de hacerlo les lleva a aplazarlo? De nuevo volveríamos a la situación inicial de riesgo de contagio en el área. Además, del propio coste de credibilidad para los grandes países de la zona que deben asumir la garantía "implícita" de rescate para el resto.

Sí, muy complicado. Al final, pesará la mejor de las peores opciones posibles. Y esta pasa por:

1. Apoyo verbal como el que vimos ayer.

2. Avales bilaterales para la deuda, subordinando su continuidad al desarrollo del plan de ajuste.

3. Un aumento del control de las finanzas públicas.

Y a confiar que el crecimiento económico mundial permita una menor aversión al riesgo de los inversores así como la propia mejora de las perspectivas económicas en el área. Vaya, esto me suena. Al final, el aplazamiento de la crisis de la deuda pública a 1/2 años. O incluso con suerte su superación. Con mucha suerte.

Los inversores europeos han sido ligeramente pesimistas en la mañana hasta ultima hora donde parece que los mercados se han animado con la apertura de Estados Unidos. A excepción del Footsie el cual ha sumado un avance de 0,57%, el resto han acabado cerrando con pérdidas más o menos moderadas. A la cabeza de las caída se ha situado el índice español IBEX con un retroceso del -1,66%. El resto de los principales índices europeos se han dejado algo mas de medio punto porcentual en la jornada bursátil de hoy salvo el Eurostoxx que lastrado por el sector bancario ha retrocedido un -0,74%.

En España, el Santander y BBVA han llegado a encabezar las mayores pérdidas del selectivo español, no obstante han frenado la caída y han recuperado a última hora, cediendo sus puestos a FCC -3,45% e Iberia -3,23%. En el polo opuesto, ArcelorMittal se ha revalorizado un +1,73% tras la fuerte caída del día anterior. BME no ha perdido los 20,00 euros donde parece sostenerse la cotización alejándose de la zona de soporte en un +1,70%.

Desde el punto de vista macroeconómico, España vuelve a ser protagonista de malas datos. El PIB se han contraído en el ultimo trimestre un -0,1% situando la tasa interanual en -3,1%. El otro dato relevante del día ha sido en Estados Unidos, donde las peticiones iniciales por desempleo han sido inferiores a las estimadas por los analistas, 440 k vs. 465 k.

En el continente americano, los mercados sumaron un punto porcentual. El DOW JONES ha subido un 1,05% colocándose en los 10144,19 puntos, con todos los sectores en verde. El S&P 500 se revaloriza un 0,97%, con el sector de materiales básicos a la cabeza con una subida de 2,06%.Por ultimo, el NASDAQ aumenta un 1,38%.

En el mercado Forex Euro-Dólar ha sido mas volatilidad que en las ultimas sesiones, no obstante sigue encajado en el rango de los 1,36 - 1,38 dólar/euro, actualmente situado en los 1,3693. El barril de brent suma y sigue por cuarto día consecutivo hasta los 73,05 dólares. Finalmente el Oro, se mantiene al alza, con fuerza en la tarde, hasta los 1095,40 dólar/oz.