El Euro se detuvo a sólo 8 puntos de la resistencia especificada en el informe del viernes (la máxima del viernes y de la semana pasada fue 1.3005), antes de retirarse a zonas ligeramente por debajo de 1,29. Esto demuestra la importancia de esta resistencia, la cual probablemente es el nivel más cualificado para hacer girar al Euro, convirtiendo su movimiento alcista en una corrección! Este salto fuerte y agudo es la consecuencia natural de romper el tope del canal después de tocarlo durante un número récord de veces, y finalmente lograr romperlo! Después de esa importante barrera, el energizado Euro se enfrentó a otra incluso más dura: el Fibonacci 61,8%, para saltar hacia abajo desde 1,3690 hasta 1,1875. Dicho nivel está en 1,2997, y actuará como una barrera de gran peso en este aumento, que a pesar del hecho de que ha alcanzado más de 1000 puntos hasta el momento, aun se ve como correctivo (simplemente porque no se superó la relación divina 61,8%). Ahora, incluso después de una caída de más de 100 puntos desde la parte superior del viernes, 1,2997 seguirá siendo la resistencia más importante en los alrededores, sólo su quiebre significará futuros aumentos. Si es superada, nos elevaremos por encima de 1,30 por primera vez en más de 2 meses, y nos dirigiremos a 1,3092 y 1,3153. Por otro lado, el soporte está en 1,2889. Romperlo indicaría que nos estamos alejando de 1,2997, y que se apuntaremos a 1,2820 y el importante 1,2707.

Soporte

• 1,2889: nivel intradiario importante.
• 1,2820: 38,2% de Fibonacci de corto plazo.
• 1,2707: 61,8% de Fibonacci de corto plazo.

Resistencia:

• 1,2997: 61,8% de Fibonacci de la inmersión masiva desde 1,3690 a 1,1875.
• 1.3092: máxima del 10 de mayo.
• 1,3153: mínima del 3 de mayo.

Análisis técnico de forexpros.es

El Dólar-Yen está mostrando bastante debilidad en el corto plazo y parece que podría irse a buscar el mínimo multianual de los 84,82 si pierde el soporte de los 85,86. Los recientes malos datos macro en los EEUU que apuntan a una desaceleración en la actividad se están traduciendo en una mayor fortaleza del Yen. La divisa nipona siempre actúa de valor refugio cuando las cosas vienen mal dadas en los mercados financieros.

A corto plazo, pensamos que debería rebotar y purgar el exceso de sobreventa que es bien visible en el estocástico y en menor medida en el índice de fuerza relativa. Una vez que las aguas vuelvan a su cauce y las Bolsas reboten pensamos que sería el momento de comenzar a abrir posiciones alcistas y le marcaríamos un primer objetivo de subida hasta los 91. Por este punto pasa la media de las últimas 50 sesiones. Más arriba, la zona de los 93 también es importante dado que ahí está la directriz bajista de medio plazo y la media de 200.

Una variable muy relevante que hay que tener en cuenta es que el Banco de Japón y el Ministerio de Finanzas nipón podrían intervenir en el mercado FOREX para evitar la apreciación del Yen si se acerca de nuevo a los mínimos mencionados. Sería la primera vez desde abril de 2004 que Japón se vería forzada a actuar abiertamente contra la tendencia del mercado.

Para el medio plazo, seguimos pensando que debería volver al nivel psicológico de los 100. Cerca de este punto pasa el 38,20% del retroceso de Fibonacci de todo el impulso bajista desde el máximo en los 124,15 en junio de 2007 hasta el mínimo multianual de los 84,82 en noviembre de 2009.

Desde el punto de vista fundamental, la economía nipona está saliendo de la crisis gracias a la fortaleza del sector exterior. La fuerte demanda de sus productos desde China y otras economías emergentes de Asia sigue siendo la clave de estos datos. Las últimas previsiones de primavera del FMI apuntan a tasas de crecimiento cercanas al 2% en 2010 y 2011, basadas en la demanda externa. El principal problema de la economía del país del sol naciente sigue siendo la atonía de la demanda interna y la deflación que se estima que va a mantener durante el mismo periodo de referencia.

Por el lado de los tipos, dudamos que el Banco de Japón los suba desde el 0,10% actual en bastante tiempo. Esto es lo que hace pensar al mercado que la divisa nipona se va a convertir de nuevo en la principal moneda de financiación del ‘carry trade’. Esto es así en la medida en que el Dólar va a dejar de ser la otra moneda de ‘funding’ o de financiación dado que se estima que la Reserva Federal va a pasar a normalizar su política monetaria a partir del año próximo y subirá sus tipos progresivamente por encima del actual rango del 0-0,25% hacia la zona del 1%.

La economía americana, entra en un periodo de menor crecimiento. Esta es la principal conclusión que extraemos de los datos conocidos esta semana. Pero, no parece que estemos ante la temida W.

Tanto las ventas minoristas, como los datos de encuestas empresariales apuntan hacia esto. Así, se ha producido el segundo mes de caídas de las primeras, pero sin perder el ritmo, y una FED de Philadelphia (componente de nuevas órdenes en negativo) y Empire Manufacturing que apuntan a una pérdida de fortaleza a 3-6 meses vista, pero con la economía en zona expansiva. Dicho lo cual esto dista de ser preocupante sino algo con lo que hemos de contar. Habrá que vigilar que no entremos en zonas peligrosas, pero aún estamos lejos. De momento, las cifras de la FED que sitúa el crecimiento para 2010 de la economía americana en el 3.0-3.5, no parece ni alejado ni preocupante.

En Europa las referencias de la semana han sido escasas y de segundo nivel. Lo más significativo, el ZEW. Como ya comenzaba a indicar el IFO y como se ha observado anteriormente para el caso americano, las encuestas han hecho altos y comienzan a debilitarse. El ZEW siendo un indicador de menor importancia que el IFO, de alguna manera adelanta lo que debería de concretar el propio IFO la próxima semana.

De menor importancia, el índice de precios finales de la zona euro, ha vuelto a demostrar que los precios están muy lejos de suponer un problema, tanto en tasa general como subyacente. Por otro lado, una de las cuestiones relevantes de los últimos meses, como es la financiación de los bancos españoles, con el BCE, ha marcado cifras record en junio. No supone una novedad aunque la cifra es elevada. Habrá que ver la evolución en los próximos meses .

Uno de los datos importantes de la semana es el PIB de China. El gigante asiático se debilita. Se está produciendo un nuevo ejemplo de ralentización desde niveles máximos, en este caso de crecimiento económico, y observando el desglose en ventas y producción industrial, se observa que efectivamente los crecimientos interanuales no son tan elevados, pero siguen siendo cifras que en pocos trimestres se han repetido, por lo que no cabe concluir que China se esté ralentizando peligrosamente para el resto de economías. Por otra parte lo precios también crecen de forma más moderada.

En Japón, por su parte, hemos tenido ventas en la región de Tokio, proxy de lo que puede ser el consumo global, apuntando como se observa en el gráfico a la ausencia de crecimiento de esta variable, que sigue dando problemas en Japón. En la reunión del BoJ se mantuvieron los tipos en el 0,10%.

Esta ha sido una semana intensa desde el punto de vista de la actividad de los emisores soberanos y en general las sensaciones han sido positivas.

Deuda soberana: Emitieron Francia, Alemania, España, Portugal y Grecia. Aunque había pocas dudas acerca del éxito de captación (sólo en Europa vencían 16.000 mill. de euros más de los que se iban a captar), los matices importaban. Grecia se presentaba al mercado con Letras; captó 1.600 mill. mejorando el coste de financiación del paquete de ayuda (positivo). Y eso que Grecia no necesitaba salir al mercado (dispone de 9.000 mill. de euros de margen) España captó en la subasta de 15 años 3.000 mill. de euros con sólida sobredemanda (2,6x). En general, para los periféricos se abre la mano, si bien los precios aún son exigentes. Las consecuencias apuntan a un estrechamiento de los spreads.

En la renta fija corporativa, persisten las dudas. Los bancos españoles habían apelado al BCE en 126.000 mill. de euros (el 25% del total), lo que avivaba los viejos comentarios sobre la solvencia percibida de nuestro sistema financiero, con elevada dependencia del BCE en el funding. Aunque en julio, la sensación es que debería de mejorar la situación (stress test, mejora del riesgo soberano, ampliación del FROB, transparencia adicional). El sistema financiero goza de una salud aceptable y para otros socios comunitarios la vara de medir es diferente.

En EE UU también se han dado subastas con éxito. En este caso el reflejo del éxito parece derivado del momento de relativo parón de la economía. Seguimos recomendando vender duración y bonos alemanes a la vista de que esperamos una progresiva normalización.

Semana de transición en las MM PP. Es cierto que EE UU atraviesa por un momento de debilidad típico de esta recuperación y que China ha publicado unos datos que sugieren cierto enfriamiento (+10,3%!), sin embargo, el mercado, con excepción de algunos indicadores (Baltic Dry), se mantuvo cerca de los niveles de inicio.

En particular el crudo (después de que la AIE rebajase las estimaciones de demanda) ha subido un 3%, si bien se encuentra encajonado en un rango en el que cada día está más cómodo (70-80$), niveles que están un escalón por debajo de lo esperado para este momento del año. El oro cede algo en la parte final de la semana ante ciertas cesiones de la percepción de la prima de riesgo.

Cae el riesgo, mejora el euro frente a todas las divisas prácticamente. No necesita una explicación mucho más detallada: la macro en EE UU flojea, mientras el riesgo sistémico cede posiciones. En este entorno es normal que el EURUSD haya subido más del 2,5% hasta cruzarse en los 1,30. En nuestro posicionamiento táctico habíamos previsto la posibilidad de alcanzar los 1,31. Estamos ahí, por lo que cabe preguntarse qué hacer ahora. Cambiar la táctica; dejar de ser tan optimistas con el recorrido a c/p del EURUSD. Mantener el rango a mes vista (1,2-1,3). Si EE UU se desacelera, a Europa le tocará; si China se ralentiza, a Europa le alcanzará. Queda por tanto la cuestión de la prima de riesgo en torno al euro. Antes de los acontecimientos de mayo y junio, el EURUSD se había parado en 1,35, parece que no hay motivos para pensar que se puedan superar estos niveles. Estamos preparados para abrir de nuevo riesgo dólar; pero buscamos un punto de vuelta, puesto que la tendencia de c/p es aún alcista.